期货市场中，期货价格往往会偏离现货价格，形成要么升水，要么折价的状态。当期货价格低于现货价格时，我们就称之为期货折价。而“正常期货折价”是指期货价格在正常情况下偏离现货价格的合理情况。

长期成本

现货的持有成本包括仓储费、保险费、利息费和损耗费等。这些成本会随着时间的推移而增加，导致现货价格逐渐高于期货价格。在正常情况下，期货价格低于现货价格，以弥补现货的持有成本。

季节性因素

某些商品的供应存在季节性波动，比如农产品和取暖用燃料。在旺季，现货供应充足，价格较低。而在淡季，现货供应紧缺，价格较高。为了应对这些季节性波动，期货价格会提前反映未来的供应情况。在旺季前，期货价格往往会折价，以吸引投资者持有期货，并在淡季卖出期货获利。

存储便利性

有些商品的存储难度较大，比如原油和天然气。对于这些商品，存储的成本相对较高，不便于长期持有。期货价格往往会折价，以补偿存储的困难。

流动性溢价

期货市场比现货市场流动性更高，投资者可以随时买卖期货合约。这种流动性溢价会体现在期货价格中，使期货价格高于或低于现货价格。当期货市场流动性较好时，期货价格往往会升水。

异常期货折价

在某些情况下，期货价格可能出现异常折价，即期货价格远低于现货价格。这可能是多种因素共同作用的结果，比如市场情绪悲观、流动性不足或供需失衡等。

示例

假设小麦的现货价格为100元/吨，而3个月后的期货价格为98元/吨。假设小麦的年持有成本为5元/吨。在这种情况下，期货折价就是2元/吨，即期货价格低于现货价格2元/吨。这是因为：

• 期货价格需要反映3个月后的持有成本，即15元/吨（5元/吨 3个月）。
• 正常情况下，期货价格需要补偿持有成本，即期货折价为15元/吨。
• 由于市场情绪偏向悲观，期货价格折价了2元/吨，即低于正常折价13元/吨。

正常期货折价是期货价格低于现货价格的合理情况，反映了持有现货的成本、季节性因素、存储便利性、流动性溢价等因素。当期货价格高于或低于正常折价时，投资者需要考虑市场情绪、供需关系和流动性等因素，做出相应的交易决策。