仓差，在期货交易中是一个常见的术语，它指的是两种不同合约之间的价差，通常表现为升水或贴水。理解仓差对于期货交易者至关重要，因为它可以提供市场趋势的宝贵信息，并为交易策略指明方向。

仓差的类型

仓差可以分为两类：

• 正向仓差（升水）：当近月合约的价格高于远月合约的价格时，即存在正向仓差。这表明市场上对现货需求强劲，或者对远期价格下跌的预期。
• 负向仓差（贴水）：当近月合约的价格低于远月合约的价格时，即存在负向仓差。这表明市场上对现货需求疲软，或者对远期价格上涨的预期。

仓差的成因

仓差的形成有多种因素，包括：

• 供需关系：如果现货需求旺盛，而远期供应不足，则会形成正向仓差。反之，如果现货需求疲软，而远期供应充足，则会形成负向仓差。
• 利息成本：持有近月合约需要支付利息费用，而持有远月合约则不需要。当利息率较高时，近月合约的价格会比远月合约的价格低，形成负向仓差。
• 市场预期：如果市场预期未来现货价格将上涨，则近月合约的价格会比远月合约的价格高，形成正向仓差。反之，如果市场预期未来现货价格将下跌，则近月合约的价格会比远月合约的价格低，形成负向仓差。

仓差的含义

仓差不仅反映了市场的供需情况，还提供了有关市场预期和价格走势的重要信息：

• 正向仓差：表明市场对现货需求旺盛，或者对远期价格下跌的预期。这可能预示着期货价格的上涨趋势。
• 负向仓差：表明市场对现货需求疲软，或者对远期价格上涨的预期。这可能预示着期货价格的下跌趋势。

仓差交易策略

交易者可以利用仓差来制定交易策略：

• 正向仓差交易：通过买入近月合约，同时卖出远月合约，形成升水套利。如果市场预期兑现，正向仓差扩大，交易者可以获利。
• 负向仓差交易：通过卖出近月合约，同时买入远月合约，形成贴水套利。如果市场预期兑现，负向仓差缩小，交易者可以获利。

需要注意的是，仓差交易涉及一定的风险。交易者应该充分理解仓差的成因和含义，并结合其他市场信息和技术分析来制定交易决策。

具体举例

例如，假设现在是 2023 年 3 月，CBOT 小麦的合约如下：

• 3 月合约：10.00 美元/蒲式耳
• 9 月合约：9.80 美元/蒲式耳

在这种情况下，存在 0.20 美元/蒲式耳的正向仓差。这意味着市场对 3 月的小麦需求强劲，或者对 9 月的小麦价格下跌的预期。

如果一名交易者认为正向仓差将继续扩大，他可以买入 3 月合约，同时卖出 9 月合约，形成升水套利。如果 9 月合约的价格跌至 9.60 美元/蒲式耳，正向仓差扩大至 0.40 美元/蒲式耳，交易者的每蒲式耳获利则为 20 美分。

交易者也需要考虑风险。如果 9 月合约的价格上涨至 10.20 美元/蒲式耳，正向仓差缩小至 0.20 美元/蒲式耳，交易者每蒲式耳将亏损 20 美分。